城投債仍是優(yōu)良金融品種

　　經(jīng)過規(guī)范化和清理，地方政府融資平臺(tái)公司將發(fā)生重大變化，其市場(chǎng)化程度將大幅提高，成為具有特殊使命和特殊地位的地方國有投資企業(yè)，其服務(wù)對(duì)象主要是地方政府，客戶和項(xiàng)目具有安全穩(wěn)定的特征，收入也將以穩(wěn)定性收入為主。

　　從目前市場(chǎng)主體比較角度看，地方政府融資平臺(tái)公司的信用等級(jí)依然較高，總體上是高于一般市場(chǎng)主體的，考慮許多項(xiàng)目與政府投資之間的緊密性，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯強(qiáng)于一般企業(yè)。

　　依據(jù)國務(wù)院通知及有關(guān)部委文件，對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司的規(guī)范化措施到位后，地方政府融資平臺(tái)公司的治理結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步市場(chǎng)化、規(guī)范化，經(jīng)營管理能力將進(jìn)一步提升，這些都將有助于其信用評(píng)價(jià)的指標(biāo)更加向好。

　　從金融風(fēng)險(xiǎn)管理看，政策性銀行對(duì)地方政府及其融資平臺(tái)公司的金融服務(wù)及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理早在幾年前已經(jīng)常態(tài)化，即使在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而進(jìn)行政府投資刺激的特殊時(shí)期，這些機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理操作依然是清醒冷靜的。近期市場(chǎng)上城投債的劇烈波動(dòng)，實(shí)際上是由于利率預(yù)期等因素形成的正常波動(dòng)，而不用理解為城投債總體性困難，更不是系統(tǒng)性危機(jī)。

　　從金融市場(chǎng)看，雖然受利率預(yù)期的影響，近期出現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)其觀望的情況，但從安全性、流動(dòng)性、收益性的綜合考察評(píng)價(jià)，地方政府債及平臺(tái)公司債券，總體上依然是相對(duì)優(yōu)良的券種。

　　常態(tài)化管理城投債風(fēng)險(xiǎn)

　　盡管地方政府債務(wù)總體安全，但充分預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理十分必要。不過管理方向不應(yīng)是否定地方政府以債務(wù)和其他市場(chǎng)化融資方式，而應(yīng)是根據(jù)實(shí)際情況，區(qū)別化解、處置潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)地方政府的融資與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)當(dāng)常態(tài)化、進(jìn)一步制度化。不因風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)才渲染風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，進(jìn)行超常規(guī)的管制約束，而是應(yīng)當(dāng)進(jìn)行日常風(fēng)險(xiǎn)防范。既要管控規(guī)模，更要規(guī)范市場(chǎng)參與者，包括地方政府及其融資平臺(tái)公司、金融機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和其他中介機(jī)構(gòu)、投資者的行為、甚至媒體行為。

　　從當(dāng)前情況看，要關(guān)注融資規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)，更要重視融資和債務(wù)管理體制、管理能力、參與者行為的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步建立硬約束，細(xì)化考核監(jiān)管，建立責(zé)任制度和追責(zé)機(jī)制，是防范、化解風(fēng)險(xiǎn)的根本。隨著地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，地方政府通過債務(wù)或其他方式融資的規(guī)模還會(huì)增長。但不從體制、制度、執(zhí)行、約束、監(jiān)督、追責(zé)等方面深化改革，不從治理結(jié)構(gòu)、程序規(guī)范、信息披露等多方面進(jìn)行約束和規(guī)范，未來的風(fēng)險(xiǎn)有可能加大甚至產(chǎn)生危機(jī)。

　　因此，風(fēng)險(xiǎn)管控既要評(píng)價(jià)融資的主體，也要評(píng)價(jià)金融服務(wù)主體。對(duì)于違反基本法規(guī)和金融規(guī)范所形成的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)采取更嚴(yán)格的管控措施，甚至限制融資主體或相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，實(shí)行臨時(shí)性的局部業(yè)務(wù)資格限制。

　　同時(shí)，需要優(yōu)化地方政府及其平臺(tái)公司的融資結(jié)構(gòu)，吸收社會(huì)資本參與，以多種方式方法改變偏債務(wù)融資、偏間接融資的結(jié)構(gòu)，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，減輕風(fēng)險(xiǎn)壓力。

　　我國城市化進(jìn)程還處于啟動(dòng)或即將騰飛的階段，城市化進(jìn)程遠(yuǎn)遠(yuǎn)未結(jié)束，當(dāng)前和未來相當(dāng)長的一個(gè)時(shí)期，地方政府投資的作用仍然不可缺失。在冷靜評(píng)價(jià)分析城投債風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，需要以整體的、發(fā)展的眼光看城投債和地方政府融資，既要考慮風(fēng)險(xiǎn)的“著陸”，更需要在常態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)管控下，進(jìn)一步發(fā)揮地方政府及其融資平臺(tái)公司的優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮金融、資本市場(chǎng)的功能作用，讓城投債，讓地方政府及其平臺(tái)公司融資平穩(wěn)健康飛翔。