文|《次世代車研所》欄目 張俊

　　共享電單車排名第四的松果出行，要沖刺IPO了。

　　不過此時(shí)的它卻麻煩纏身，其單次行程平均價(jià)格不斷提高，遭遇大量用戶吐槽收費(fèi)貴，微信小程序評(píng)分僅1.2分。

　　尷尬的是，雖然價(jià)格上漲了，但每日訂單量卻逐年減少，最終營收增長(zhǎng)也陷入停滯；2023年到2025年前三季度，松果出行兩年多累計(jì)虧損超4億元。

　　為了實(shí)現(xiàn)盈利，松果出行在研發(fā)開支、員工成本等方面降本增效。研發(fā)開支連年下降，員工福利持續(xù)縮水，而主要管理層人員薪金卻迎來上漲。

　　如今松果出行還面臨著監(jiān)管和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)兩大挑戰(zhàn)。2025年，其在洛陽、合肥、南充、樂山等多地被指涉嫌違規(guī)投放；其市場(chǎng)份額與滴滴、美團(tuán)、哈啰三大頭部玩家相比也差距巨大，要想破局并不容易。

　　不斷漲價(jià)，多用戶稱遭遇“亂收費(fèi)”

　　松果出行成立于2017年，由美團(tuán)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員、天天用車聯(lián)合創(chuàng)始人翟光龍創(chuàng)辦。

　　與滴滴、美團(tuán)等同行不同，松果出行主攻下沉市場(chǎng)，截至2025年9月30日，松果出行在全國422個(gè)市縣共投放454627輛共享電單車。根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，按2024年交易額以及截至2024年12月31日已投放電單車數(shù)量計(jì)算，松果出行是中國共享電單車服務(wù)市場(chǎng)第四大營運(yùn)商；而按2024年中國共享電單車行業(yè)外圍發(fā)展區(qū)域的交易額計(jì)算，松果出行排名第一，市場(chǎng)占有率為18.7%。

　　與高線城市相比，下沉市場(chǎng)的公共交通并不發(fā)達(dá)，因此松果出行抓住機(jī)會(huì)，走出了一條“農(nóng)村包圍城市”的道路。不過值得注意的是，隨著市場(chǎng)的飽和，松果出行陷入了增長(zhǎng)瓶頸。

　　招股書顯示，松果出行的每日訂單量由2023年的110.19萬單減少至2024年的105.51萬單，并進(jìn)一步減少至截至2025年前三季度的100.60萬單。松果出行解釋稱，這主要?dú)w因于對(duì)經(jīng)營區(qū)域組合的戰(zhàn)略優(yōu)化，將運(yùn)營調(diào)整至大規(guī)模市場(chǎng)。此戰(zhàn)略優(yōu)化仍在進(jìn)行中。

　　每日訂單量逐漸減少之下，松果出行想要通過漲價(jià)的方式來拉動(dòng)收入增長(zhǎng)。其單次行程平均價(jià)格從2023年2.73元，漲至2024年的2.85元，2025年前三季度再漲至2.94元。

　　但尷尬的是，這一策略并未奏效。2023年和2024年，松果出行的營收分別為9.53億元和9.63億元。2025年前三季度的營收為7.46億元，與2024年同期的7.45億元基本持平。松果出行陷入了營收停滯狀態(tài)。

　　不少用戶也在吐槽松果出行存在著收費(fèi)貴、亂收費(fèi)等問題?！洞问来囇兴窓谀靠吹?，松果出行的微信小程序評(píng)分僅1.2分，官方提示“該小程序近期評(píng)價(jià)不佳”。有用戶表示，沒有騎行，頭盔拿不出來，鎖車又鎖不了，結(jié)果被收費(fèi)43.5元，找客服也是機(jī)器人，無法解決問題；還有用戶吐槽，“半顆星星都不想給，加兩塊都可以打車了?！?/p>

　　以某地為例，松果出行的收費(fèi)包含騎行服務(wù)費(fèi)和車輛管理費(fèi)。騎行服務(wù)費(fèi)方面，起步價(jià)為3元（含30分鐘），超過起步價(jià)后收取0.1元/每分鐘的時(shí)長(zhǎng)費(fèi)；車輛管理費(fèi)方面，運(yùn)營區(qū)外還車管理費(fèi)30元，非P點(diǎn)還車管理費(fèi)10元，違約用車管理費(fèi)最高20元。

　　這個(gè)規(guī)則之下，不少網(wǎng)友吐槽服務(wù)不佳。有用戶就指出，松果出行的運(yùn)營區(qū)和P點(diǎn)停車點(diǎn)太少，剛騎了一會(huì)兒就提示出了運(yùn)營區(qū)，直接扣費(fèi)30元；還有用戶反饋車輛經(jīng)常出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)問題不能還車，導(dǎo)致一直按時(shí)長(zhǎng)計(jì)費(fèi)。

　　連續(xù)虧損，員工福利縮水高管漲薪

　　不只是營收停滯，松果出行的利潤(rùn)情況也不太理想。

　　招股書顯示，2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，松果出行分別錄得凈虧損1.92億元、1.51億元、1.00億元及0.60億元，兩年多累計(jì)虧損超4億元；如果按照非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，松果出行在2025年前三季度實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)0.26億元。

　　但這一結(jié)果是依靠在研發(fā)等方面降本增效取得。

　　數(shù)據(jù)顯示2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，松果出行研發(fā)開支分別為1.29億元、1.23億元、0.93億元及0.85億元，處于逐漸走低狀態(tài)。

　　員工成本方面，2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，員工薪金、工資及其他福利分別為2.21億元、2.13億元、1.60億元、1.59億元，處于逐漸下降狀態(tài)。

　　作為對(duì)比的是，主要管理層人員薪金卻逐漸上漲，2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，分別為429萬元、446.4萬元、332.9萬元、340.3萬元。

　　對(duì)于未來的盈利走勢(shì)，松果出行也給出了不太樂觀的預(yù)測(cè)。其在招股書中表示，短期內(nèi)未必可實(shí)現(xiàn)或維持盈利能力。能否實(shí)現(xiàn)盈利將取決于推動(dòng)收入增長(zhǎng)與提升營運(yùn)效率的能力，而松果出行未必能夠持續(xù)維持該等能力。由于持續(xù)投資于共享電單車服務(wù)、探索電單車銷售及其他舉措，松果出行未來可能會(huì)繼續(xù)錄得虧損。此外，能否實(shí)現(xiàn)并維持盈利能力受多項(xiàng)因素影響，其中部分因素非松果出行所能控制，例如監(jiān)管發(fā)展或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)。

　　多地被指違規(guī)投放，難破巨頭圍堵

　　監(jiān)管以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，確實(shí)是松果出行面臨著的兩大挑戰(zhàn)。

　　以監(jiān)管為例，每進(jìn)入一個(gè)新的市場(chǎng)，松果出行都需要獲得當(dāng)?shù)氐脑S可。或許是出于增長(zhǎng)壓力，2025年，松果出行被曝出在多地涉嫌違規(guī)投放。

　　據(jù)媒體報(bào)道，2025年下半年，陸續(xù)有消費(fèi)者反映稱，洛陽、合肥、南充等全國多個(gè)城市的街頭，出現(xiàn)了松果出行的共享電動(dòng)自行車，但相較周圍掛牌的共享電單車，這些車輛卻無牌照。洛陽、南充兩地的交通部門和城市管理部門稱，松果電單車未在當(dāng)?shù)亟煌ú块T備案，系違規(guī)投放。

　　《次世代車研所》欄目在問政四川官網(wǎng)看到，就有市民反饋松果電單車在四川省樂山市市中區(qū)涉嫌違規(guī)投放問題，樂山市市中區(qū)交通運(yùn)輸局對(duì)比回復(fù)稱，目前主城區(qū)范圍內(nèi)共有三家公司（美團(tuán)、人民出行、哈啰）獲允許投放互聯(lián)網(wǎng)租賃自行車，關(guān)于松果在主城區(qū)投放互聯(lián)網(wǎng)租賃自行車相關(guān)問題，已對(duì)接協(xié)調(diào)市中區(qū)綜合執(zhí)法局處置，對(duì)松果投放的共享電單車正在清理。

　　對(duì)于是否在樂山市市中區(qū)獲得投放許可，松果出行客服回應(yīng)稱“不清楚”。

　　松果出行在招股書中表示，倘未能維持與現(xiàn)有市場(chǎng)當(dāng)?shù)卣暮献麝P(guān)系，或未能隨著擴(kuò)展至新市場(chǎng)而與當(dāng)?shù)卣⒑献麝P(guān)系，松果出行的收入可能會(huì)下降，增長(zhǎng)可能會(huì)受到阻礙。

　　另外，滴滴、美團(tuán)、哈啰三大巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，也是松果出行繞不過去的門檻。松果出行表示，公司2024年共享電單車交易額為11.0億元，截至2024年末的已投放電單車數(shù)量為約42萬輛，以交易額計(jì)市場(chǎng)占有率為6.6%，以已投放共享電單車數(shù)量計(jì)市場(chǎng)占有率為5.9%，在中國共享電單車品牌中均排名第4。

　　松果出行在招股書中坦言，在中國共享電單車行業(yè)面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)，并可能因競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而失去市場(chǎng)份額，這可能對(duì)其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊??！拔覀兊娜舾筛?jìng)爭(zhēng)對(duì)手較我們擁有更雄厚的財(cái)務(wù)、技術(shù)、營銷、研發(fā)或制造資源、更高的知名度、更悠久的經(jīng)營歷史或更龐大的用戶群。他們可能會(huì)投入更多資源開發(fā)、推廣及營銷其產(chǎn)品，并提供較我們更低的價(jià)格?！?/p>

　　值得注意的是，2021年，松果出行曾嘗試在美股上市，當(dāng)時(shí)松果出行向美國證券交易委員會(huì)秘密提交了申請(qǐng)文件。松果出行表示，由于不利的資本市場(chǎng)狀況，公司決定不再繼續(xù)嘗試于美國上市，轉(zhuǎn)而尋求于聯(lián)交所。

　　不過，在營收停滯、持續(xù)虧損、用戶口碑惡化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，松果出行又能否在港股講出新故事？