專題：穩(wěn)舵行遠(yuǎn)篇丨金融新啟航

　　在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與周期波動(dòng)交織的背景下，金融體系承擔(dān)著穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)結(jié)構(gòu)的重要使命。如何在復(fù)雜環(huán)境中把握方向、校準(zhǔn)節(jié)奏，成為金融業(yè)必須直面的現(xiàn)實(shí)課題。

　　新浪財(cái)經(jīng)推出《金融新啟航·穩(wěn)舵行遠(yuǎn)篇》專題系列，聚焦宏觀政策取向、金融運(yùn)行邏輯與重點(diǎn)領(lǐng)域改革進(jìn)展，邀請(qǐng)金融業(yè)界專家和學(xué)者，圍繞金融如何更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提升體系韌性展開(kāi)深入討論，記錄中國(guó)金融“穩(wěn)中求進(jìn)”中的關(guān)鍵判斷與實(shí)踐路徑。

　　在海南自貿(mào)港封關(guān)運(yùn)行初期，本期《金融新啟航·穩(wěn)舵行遠(yuǎn)篇》對(duì)話上海首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金融發(fā)展中心離岸金融研究所所長(zhǎng)景建國(guó)。作為長(zhǎng)期研究離岸金融的專家，他表示，海南自貿(mào)港全島封關(guān)，本身就是我國(guó)擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放的一項(xiàng)標(biāo)志性工程。海南可以依托封關(guān)政策，作為未來(lái)試驗(yàn)田，探索包括離岸數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易、跨境數(shù)字資產(chǎn)質(zhì)押在內(nèi)的前沿金融創(chuàng)新。

　　景建國(guó)同時(shí)指出，中國(guó)離岸金融整體仍處于發(fā)展階段，尚未進(jìn)入更為成熟、理想的狀態(tài)。成績(jī)值得肯定，但也需要保持清醒判斷：當(dāng)前離岸金融發(fā)展仍面臨新舊動(dòng)能銜接不暢、離在岸市場(chǎng)融合不深、外資吸引力不足等現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

　　與此同時(shí)，也應(yīng)看到離岸金融正站在新的發(fā)展窗口期。一方面，隨著人民幣國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)，離岸金融領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)正在加速涌現(xiàn)，逐步成為帶動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)幽?，為市?chǎng)注入新的活力；另一方面，以海南全島封關(guān)為代表的一系列制度紅利正在逐步釋放，政策環(huán)境不斷完善，為離岸金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行提供了有力支撐，也增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。

　　發(fā)展離岸金融，海南自貿(mào)港更有效賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　新浪財(cái)經(jīng)：海南自貿(mào)港全島封關(guān)已啟動(dòng)將近一個(gè)月，如何把握海南自貿(mào)港在我國(guó)離岸金融體系中的定位？

　　景建國(guó)：海南全島封關(guān)，本身就是我國(guó)擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放的一項(xiàng)標(biāo)志性工程。隨著自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)綜合稅率逐步降低，跨境資金流動(dòng)便利化水平持續(xù)提升，這些變化實(shí)際上已經(jīng)為封關(guān)之后的金融創(chuàng)新打下了基礎(chǔ)。再加上封關(guān)后實(shí)行的“一線放開(kāi)、二線管住”安排，也為離岸金融提供了一個(gè)相對(duì)清晰、可操作的制度空間。

　　下一步，更關(guān)鍵的是如何把封關(guān)的制度優(yōu)勢(shì)真正轉(zhuǎn)化為離岸金融的發(fā)展動(dòng)能。以人民幣國(guó)際化為牽引，推動(dòng)離岸金融在規(guī)模和質(zhì)量上實(shí)現(xiàn)同步提升，是一個(gè)重要方向。此外，可以通過(guò)試點(diǎn)“境內(nèi)離岸+境外離岸”的規(guī)則互認(rèn)，逐步打通離岸與在岸之間的制度壁壘，緩解目前市場(chǎng)割裂、融合不足的問(wèn)題，讓資金和要素流動(dòng)更加順暢。

　　在這一過(guò)程中，上海、香港和海南之間的協(xié)同尤為重要。三地可以形成分工明確、相互支撐的離岸金融生態(tài)：上海側(cè)重制度創(chuàng)新和人民幣流動(dòng)性供給，發(fā)揮“創(chuàng)新策源地”的作用；香港依托成熟的國(guó)際市場(chǎng)體系，強(qiáng)化定價(jià)和清算等樞紐功能；海南則依托封關(guān)政策，作為未來(lái)試驗(yàn)田，探索包括離岸數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易、跨境數(shù)字資產(chǎn)質(zhì)押在內(nèi)的前沿金融創(chuàng)新。通過(guò)這種三地聯(lián)動(dòng)的格局，共同支撐中國(guó)離岸金融體系的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　新浪財(cái)經(jīng)：海南自貿(mào)港的EF賬戶格外引起市場(chǎng)關(guān)注，怎么看EF賬戶對(duì)海南離岸金融的影響？

　　景建國(guó)：從我個(gè)人比較直觀、初淺的了解來(lái)看，海南近幾年在金融發(fā)展上還是有明顯進(jìn)步的，尤其是EF賬戶推進(jìn)之后，確實(shí)為海南帶來(lái)了一些新的發(fā)展成果。但實(shí)事求是地講，海南目前還沒(méi)有達(dá)到一個(gè)理想狀態(tài)。原因在于，EF賬戶本身只是一個(gè)工具，真正起決定作用的，還是海南整體的金融政策設(shè)計(jì)，以及本土金融機(jī)構(gòu)自身的能力和服務(wù)意識(shí)。如果過(guò)度聚焦EF賬戶的功能本身，我認(rèn)為是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

　　理論上講，海南自貿(mào)港是一個(gè)面向未來(lái)的開(kāi)放試驗(yàn)田，而金融應(yīng)成為其中開(kāi)放力度最大、試點(diǎn)最集中的領(lǐng)域。自貿(mào)港真正需要的不是單一的政策或賬戶工具，而是完整的金融生態(tài)。金融生態(tài)不僅僅是稅收優(yōu)惠或特殊政策，更重要的是海南自身要具備主動(dòng)的金融服務(wù)意識(shí)，并持續(xù)提升金融服務(wù)能力，在此基礎(chǔ)上再去爭(zhēng)取更契合本地實(shí)際發(fā)展的特殊金融政策支持。

　　在海南未來(lái)的發(fā)展階段中，金融被普遍視為一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性支撐條件?？紤]到海南本土資金規(guī)模和經(jīng)貿(mào)聯(lián)系仍在培育過(guò)程中，金融在一定程度上可以彌補(bǔ)相關(guān)短板，并在開(kāi)放初期發(fā)揮更為直接的支撐作用。以迪拜為例，其成功經(jīng)驗(yàn)核心就在于低稅負(fù)、密集的自貿(mào)區(qū)布局，以及強(qiáng)有力的金融賦能，包括貨幣的自由兌換和資本的全球流動(dòng)能力。

　　中國(guó)離岸金融發(fā)展尚未成熟，要加強(qiáng)新舊動(dòng)能銜接

　　新浪財(cái)經(jīng)：在實(shí)踐中，很多人容易把“跨境金融”和“離岸金融”混在一起。離岸金融的核心判斷標(biāo)準(zhǔn)是什么？

　　景建國(guó)：跨境本身是一個(gè)很大的概念，而離岸實(shí)際上是跨境的一個(gè)組成部分。從比較標(biāo)準(zhǔn)的定義來(lái)看，離岸主要有兩個(gè)判斷維度：第一是不同的法區(qū)，一個(gè)典型案例就是中國(guó)香港和中國(guó)內(nèi)地城市，同屬一個(gè)國(guó)家但由于法律體系不同，構(gòu)成離岸。第二是不同的關(guān)稅區(qū)，即便是在中國(guó)境內(nèi)，同一個(gè)國(guó)家、同一個(gè)區(qū)域內(nèi)，只要稅收安排不同，也同樣可以構(gòu)成離岸，比如自貿(mào)區(qū)，它和自貿(mào)區(qū)外在稅收制度上存在差異，本質(zhì)上也屬于離岸安排。所以從標(biāo)準(zhǔn)概念上講，離岸的核心就在于不同稅收、不同法區(qū)所形成的制度差異。

　　在當(dāng)前實(shí)踐中，離岸金融不僅體現(xiàn)為法區(qū)和稅制差異，也往往依托相對(duì)獨(dú)立的賬戶體系和監(jiān)管安排，以實(shí)現(xiàn)與在岸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)隔離和功能分工。

　　如果只是泛泛地討論跨境金融，往往并不會(huì)單獨(dú)強(qiáng)調(diào)稅收因素。但離岸之所以被單獨(dú)區(qū)分出來(lái)，核心在于其依托于不同法區(qū)和稅制所形成的制度差異，其中稅收安排是最為直觀、也是最具操作性的體現(xiàn)。這種制度差異，構(gòu)成了離岸金融存在和發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

　　舉例來(lái)說(shuō)，很多企業(yè)之所以被迪拜吸引，主要是因?yàn)楫?dāng)?shù)刂贫劝才旁试S滿足條件的自由區(qū)公司對(duì)其合格收入享受0%的企業(yè)稅，同時(shí)在出口型經(jīng)營(yíng)、關(guān)稅和資本自由流動(dòng)等方面有制度優(yōu)勢(shì)，相比全球大多數(shù)市場(chǎng)這能顯著降低企業(yè)的綜合經(jīng)營(yíng)成本。海南其實(shí)也有類似的制度設(shè)計(jì)，按照政策要求，進(jìn)口料件在海南自貿(mào)港的加工增值達(dá)到或超過(guò)30%，經(jīng)二線銷往內(nèi)地，可免進(jìn)口關(guān)稅。這正是離岸和稅收安排結(jié)合所體現(xiàn)出來(lái)的制度優(yōu)勢(shì)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：當(dāng)前我國(guó)離岸金融主要有哪些業(yè)務(wù)類型，處在什么樣的發(fā)展階段？

　　景建國(guó)：從業(yè)務(wù)形態(tài)上看，中國(guó)的離岸業(yè)務(wù)包括離岸銀行、離岸租賃、離岸保險(xiǎn)等。但不同領(lǐng)域的發(fā)展成熟度存在明顯差異。離岸銀行受制于人民幣使用場(chǎng)景和國(guó)際流通程度，現(xiàn)實(shí)約束較為突出；離岸租賃則相對(duì)更具操作性，通常通過(guò)在境外設(shè)立專業(yè)子公司來(lái)實(shí)現(xiàn)。以航空領(lǐng)域?yàn)槔?，無(wú)論是采購(gòu)空客還是波音飛機(jī)，通過(guò)融資租賃公司完成的交易，在制度上均被視為離岸租賃。雖然這類業(yè)務(wù)在實(shí)踐中往往同時(shí)涉及在岸和離岸環(huán)節(jié)，并非嚴(yán)格意義上的“純離岸”。

　　相對(duì)而言，中國(guó)目前做得比較成熟的是離岸保險(xiǎn)。在“一帶一路”沿線的很多項(xiàng)目中，都是通過(guò)中信保、人保等機(jī)構(gòu)來(lái)提供保險(xiǎn)保障的，這一點(diǎn)在實(shí)際業(yè)務(wù)中已經(jīng)形成了比較穩(wěn)定的模式。

　　整體來(lái)看，中國(guó)離岸金融尚未發(fā)展到更為成熟、理想的階段。其中，要著重加強(qiáng)在宏觀管理與制度環(huán)境的完善。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融體系在運(yùn)行中較為強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防控和監(jiān)管合規(guī)，這在維護(hù)金融穩(wěn)定方面發(fā)揮了重要作用，但在一定程度上，也使金融服務(wù)對(duì)市場(chǎng)變化和實(shí)體經(jīng)濟(jì)跨境發(fā)展需求的響應(yīng)不夠靈敏。如何在守住監(jiān)管底線的同時(shí)，更好地匹配企業(yè)真實(shí)的融資與“走出去”需求，仍有進(jìn)一步優(yōu)化空間。

　　新浪財(cái)經(jīng)：我國(guó)離岸金融發(fā)展正面臨哪些瓶頸，未來(lái)應(yīng)如何把握機(jī)遇？

　　景建國(guó)：成績(jī)值得肯定，但也需要保持清醒判斷，當(dāng)前離岸金融發(fā)展仍然面臨一些挑戰(zhàn)。

　　一是新舊動(dòng)能銜接不暢。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)退潮速度較快，而新興業(yè)務(wù)尚未形成足夠規(guī)模，未能及時(shí)對(duì)沖下滑壓力，整體發(fā)展節(jié)奏因此受到影響。二是離在岸市場(chǎng)融合不深?！皞ā薄盎Q通”等機(jī)制仍然受到額度和品種限制，海南封關(guān)之后，離在岸資金流動(dòng)效率仍有較大提升空間，之間缺乏更加便捷、高效的制度通道，制約了資源的優(yōu)化配置。三是外資吸引力不足。外資企業(yè)占比已降至0.56%，F(xiàn)DI在全球的占比僅為7.7%，與我國(guó)16.61%的全球經(jīng)濟(jì)占比明顯不匹配，海南封關(guān)后亟需通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境來(lái)“筑巢引鳳”。四是立法與業(yè)務(wù)發(fā)展之間存在適配滯后的問(wèn)題?！皹I(yè)務(wù)先行、立法滯后”容易抑制創(chuàng)新活力，也不利于充分承接封關(guān)后的開(kāi)放機(jī)遇。

　　與此同時(shí)，也應(yīng)看到離岸金融正面臨兩大重要機(jī)遇。其一，創(chuàng)新動(dòng)能正在形成。隨著人民幣國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)，離岸金融領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速發(fā)展，逐步成為推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新引擎，為市場(chǎng)注入新的活力。其二，制度生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。以海南封關(guān)政策為代表的一系列制度紅利正在逐步釋放，政策環(huán)境不斷完善，為離岸金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行提供了重要支撐，增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。