周期東風助推下，華友鈷業(yè)（603799.SH）2025年第四季度業(yè)績再度刷新單季歷史紀錄。

　　華友鈷業(yè)最新業(yè)績預告顯示，預計2025年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤58.50億元至64.50億元，同比40.80%至55.24%。

　　對比三季報，華友鈷業(yè)第四季度歸母凈利潤在16.34億元至22.34億元之間，單季凈利潤下限已超過歷史高位，也超出市場預期。

　　在業(yè)績支撐和有色板塊行情共振之下，華友鈷業(yè)股價1月6日、7日高開高走，兩日大漲13.51%，收于77.19元/股，創(chuàng)三年新高，2025年至今累計漲幅已超160%，最新市值1，464億元。

　　2026年業(yè)績增長會持續(xù)嗎？華友鈷業(yè)證券部人士回應界面新聞記者：“今年最主要還是看鈷、鎳、鋰等的價格。這幾個金屬價格走得好的話，對公司業(yè)績的正面影響還是蠻大的。”

　　更讓市場矚目的是，知名“牛散”章建平去年三季報“潛伏”至華友鈷業(yè)前十大流通股東中，持倉1，850萬股，又一次精準踩中了周期風口。

　　四季度四大金屬集體“暴走”

　　華友鈷業(yè)主營鋰電材料和鈷材料，其三大業(yè)務涉及了上游資源，中游新材料，再到下游新能源，布局了縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

　　華友鈷業(yè)2025年中報主營業(yè)務構成 來源：WIND

　　華友鈷業(yè)人士告訴界面新聞，公司去年業(yè)績創(chuàng)新高有三方面原因?！耙环矫?，上游印尼兩個鎳濕法項目——華飛和華越，這兩個項目去年都達產(chǎn)、超產(chǎn)了，原料的自給率也提高了，這部分對利潤的影響很大。另一方面，下游新材料業(yè)務也在恢復增長，對利潤也有一定的貢獻。此外，去年鈷價、碳酸鋰等核心金屬價格回升?！?/p>

　　印尼鎳鈷資源開發(fā)是華友鈷業(yè)上控資源的主陣地，非洲鈷、銅資源開發(fā)是公司上控資源的先行地，鋰業(yè)務主要為自有礦山的開采及選礦。

　　“三大業(yè)務的定價都與金屬價格相關，在金屬價格的基礎上加上一些折扣系數(shù)。金屬價格上漲，公司利潤也會相應增長?！比A友鈷業(yè)人士對界面新聞記者解釋。

　　界面新聞注意到，鎳、鈷、鋰、銅等主要資源產(chǎn)品在2025年里先后走出了探底回升的趨勢，尤其在四季度，各金屬資源暴漲。

　　首先，鎳價上演暴力反轉行情，近20天暴漲30%。

　　雖是鈷業(yè)，但鎳金屬相關業(yè)務在華友鈷業(yè)的主營中占比最高。去年中報顯示，鎳礦產(chǎn)品及鎳中間品（粗制氫氧化鎳、高冰鎳等）貢獻了近半主營收入。鎳價去年整體低迷，年末突然拉升。

　　界面新聞查詢發(fā)現(xiàn)，鎳平均價2025年開年價在12.64萬元/噸，全年小幅震蕩下行，12月中旬跌至11.52萬元/噸，為近五年低位。之后劇情大變，2026年1月7日報價已在15.16萬元/噸，在短短近二十天內漲幅超過30%。

　　對于鎳價的突然拉漲，華友鈷業(yè)人士對界面新聞表示，刺激鎳價大漲的因素是印尼的政策?！霸摰叵拗奇嚠a(chǎn)量，供應端有所縮緊，對鎳價有一定的正面影響?！?/p>

　　供給端，全球最大鎳生產(chǎn)國印尼的政策在擾動市場。有消息稱，為穩(wěn)定鎳價，印尼礦業(yè)2026年年度工作計劃和預算（RKAB）計劃大幅削減配額，鎳礦石開采配額計劃下調至2.5億噸至2.9億噸，同比降幅17%至34%。2025年鎳礦開采配額為3.79億噸。因年度生產(chǎn)計劃審批延遲，導致淡水河谷等企業(yè)近日暫停采礦。

　　其次，鈷價全年漲幅超170%，四季度環(huán)比漲幅超50%。

　　鈷價回升啟動更早，在2025年一季度便觸底反彈，經(jīng)過連續(xù)三個季度的上漲，鈷價已由年初的16.9萬元/噸上漲至年末的46.21萬元/噸，全年漲幅超過170%。其四季度均價約40萬元/噸，環(huán)比漲幅超過50%。

　　非洲剛果（金）是華友鈷業(yè)的主產(chǎn)業(yè)，2025年剛果金鈷自有礦3，000噸左右，2025年出口配額225噸。華友鈷業(yè)人士對界面新聞稱，剛果（金）的鈷產(chǎn)量并不多，公司主要鈷產(chǎn)能在印尼的鎳濕法項目，“我們鈷產(chǎn)品主要是從鎳加工伴生出來的”。

　　東吳證券分析，鈷在四季度為華友鈷業(yè)貢獻了6-7億元利潤。

　　再次，碳酸鋰四季度漲幅超60%，開年再漲超10%。

　　數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰價格在2025年底達11.86萬元/噸，較年初的7.52萬元/噸上漲了57.71%。前三個季度震蕩持平，漲幅主要集中在第四季度，單季漲幅超過60%。

　　華友鈷業(yè)2025年碳酸鋰出貨量預計3-3.5萬噸。東吳證券表示，四季度碳酸鋰均價達8.8萬元/噸，環(huán)比上漲約21%，預計華友鈷業(yè)這一業(yè)務已實現(xiàn)盈利。

　　值得注意的是，2026年僅三個交易日，碳酸鋰價格每噸又漲了1.50萬元，1月7日已來到13.35萬元/噸。

　　此外，銅價創(chuàng)歷史新高。

　　在地緣政治和供需缺口的影響下，銅價自2025年上漲以來，不斷沖高，暫無回調趨勢。LEM倫銅價格近日已達13，387.5美元/噸，又一次刷新歷史新高，2025年以來的漲幅近50%。

　　華友鈷業(yè)還有不到一成的主營業(yè)務為銅產(chǎn)品，公司也因此受益。東吳證券認為，2萬噸自有礦和7萬噸加工產(chǎn)品，2025年華友鈷業(yè)銅出貨量預計9萬噸，貢獻7億-8億元利潤。

　　2026年增長可持續(xù)嗎？

　　周期型企業(yè)業(yè)績與金屬價格及下游需求緊密相關。

　　首先，從金屬價格來看，近期鎳、鈷、鋰、銅的價格均漲勢加速。市場普遍認為今年這幾類金屬整體價位將高于去年。

　　鎳價走勢仍取決于印尼政策，不確定性最高。

　　如果時間拉長來看，鎳價在近期大漲后，仍不算高位。可查數(shù)據(jù)顯示，2007年5月鎳價接近45萬元/噸，2022年也一度在短時間大漲250%，突破30萬元/噸，走出“妖鎳”行情。

　　華友鈷業(yè)對界面新聞稱：“判斷2026年鎳價走勢，還是與印尼當?shù)氐恼哂绊懴嚓P?！?/p>

　　短期來看，印尼政策不確定性是鎳行情主要影響因素，但政策終將落地，屆時市場還得回歸供需層面，而鎳的終端需求仍較疲弱。

　　國貿期貨謝靈認為，印尼政策尚未實際落地但暫時難以證偽，短期鎳價或偏強運行，波動率放大，重點關注印尼政策、滬鎳持倉變化及宏觀消息。中長期警惕印尼政策不及預期的回調風險。

　　方正證券認為，若印尼政府縮減鎳礦配額，有望加速鎳行業(yè)供需再平衡。

　　西部證券指出，鎳價格處于底部區(qū)域，或有望迎周期拐點。

　　東吳證券認為，2026年華友鈷業(yè)鎳自供比例將再次提升。若鎳價格維持，公司鎳單噸利潤可增厚0.1萬美元至0.4萬美元，對應鎳可貢獻超過40億元利潤。

　　鈷價方面，“我們對今年鈷價還是比較看好的。”華友鈷業(yè)告訴界面新聞記者，產(chǎn)量方面，因公司的鈷產(chǎn)品主要為伴生，因此新的濕法項目沒開出來，就不會有新的增量。“（鈷的產(chǎn)量）增長要看2027年和2028年的投產(chǎn)的項目了?！?/p>

　　東吳證券認為，當前鈷價進一步上漲至45萬/噸，預計2026年這一業(yè)務有望為華友鈷業(yè)貢獻30億-40億元利潤。

　　“（2026年）看好鈷價保持高位?！惫獯笞C券認為，2026年全球金屬鈷的供需缺口為3.3萬噸，鈷價中樞有望維持高位。

　　鋰價方面，華友鈷業(yè)對界面新聞稱，碳酸鋰現(xiàn)在的供應和需求變化較大，除動力電池需求外，大部分人認為今年儲能需求可能會更好。

　　東吳證券預計，碳酸鋰價格在2026年有望進一步上漲至15萬元/噸，若按照12萬/噸均價測算，2026年可貢獻25億-30億利潤。此外，銅價持續(xù)上漲，加上三元前驅體和正極材料業(yè)務均有相應利潤貢獻。

　　受益于價格全面上漲，機構紛紛上調華友鈷業(yè)2026年業(yè)績預期。

　　東吳證券將華友鈷業(yè)2026年歸母凈利潤預期由90億元上調至107億元，上調幅度18.89%。

　　光大證券也認為，2025年鈷鋰價格全年均價漲幅較為有限，對華友鈷業(yè)業(yè)績貢獻主要體現(xiàn)在2026年、2027年。因此，上調其2026年歸母凈利潤34%至94.8億元。

　　其次，產(chǎn)能方面，華友鈷業(yè)獨家回應界面新聞，公司設計華飛和華越兩個濕法項目的總產(chǎn)能為18萬噸左右?！敖衲隂]有新項目投產(chǎn)，但原有項目可以做到超產(chǎn)，大概可以超產(chǎn)到23萬噸左右?！?/p>

　　該人士對界面新聞表示，這兩個濕法項目運營已久，工藝、管理等各方面都比較成熟，是可以做到滿產(chǎn)并超產(chǎn)。

　　此外，華友鈷業(yè)告訴界面新聞，濕法鎳在量上雖然沒有特別大的變化，但后續(xù)成本方面還有下降空間。

　　再次，需求上，界面新聞記者注意到，已經(jīng)有兩年半時間未發(fā)合大合同公告的華友鈷業(yè)在近半年時連披四個長協(xié)訂單合同。這四個合同涉及的是公司中游三元前驅體和下游三元正極材料業(yè)務。

　　上述合同供貨周期長，涉及三元前驅體產(chǎn)品15.56萬噸，涉及三元正極材料21.45萬噸。

　　“產(chǎn)能不用擔心，是完全能覆蓋的。”華友鈷業(yè)對界面新聞表示，連續(xù)訂單說明下游的三元電池，尤其是大圓柱電池在起量，特斯拉、寶馬等車型賣得好，對鋰電材料需求的拉動明顯。

　　界面新聞問及長協(xié)訂單會否犧牲部分利潤，對此華友鈷業(yè)回應界面新聞稱：“公司產(chǎn)業(yè)一體化，從礦到冶煉，再到硫酸鎳、前驅體、正極，自己的保障率高，相對于其他企業(yè)來說，優(yōu)勢挺大的。材料業(yè)務微利，主要是加工費。訂單最大的影響是帶動公司上游材料和上游冶煉的出貨量?！?/p>

　　華友鈷業(yè)表示，隨著三元電池和磷酸鐵鋰電池的價差逐步縮小，加之46系列圓柱電池裝車量產(chǎn)和固態(tài)電池逐漸進入產(chǎn)業(yè)化階段，以及人形機器人、eVTOL低空飛行器等新興市場對高能量密度的追求，三元材料的市場份額有望回升。

　　需要注意的是，截至2025年11月30日，華友鈷業(yè)對外提供擔保余額為894.39億元，公司及控股子公司對外擔保總額超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)100%，相關風險需要注意。

　　二級市場上，在業(yè)績預告披露后，華友鈷業(yè)股價突破前期盤整平臺，連續(xù)兩個交易日大漲。

　　讓市場關注的是，在去年三季度股價拉升期間，知名投資人章建平建倉，以1850萬股的持倉成為公司第五大流通股東。這也是三季度末章建平唯二進入流通股東前十的倉位，另一家公司為寒武紀（688256.SH）。

　　以華友鈷業(yè)最新收盤價計算，若章建平持倉至今，其持倉金額已達14.28億元。華友鈷業(yè)三季度加權均價為48元/股，若以此為持倉成本計算，章建平賬面浮盈已超過60%，浮盈超過5億元。