編者按：伴隨著證券業(yè)創(chuàng)新大會(huì)的順利召開(kāi)，中國(guó)證券業(yè)的創(chuàng)新熱情空前高漲。與此同時(shí)，中國(guó)投資銀行業(yè)也將在這波創(chuàng)新浪潮中面臨商業(yè)模式的重構(gòu)?；诖?，證券時(shí)報(bào)日前向國(guó)內(nèi)五十余家投行發(fā)放了調(diào)查問(wèn)卷，圍繞投行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略規(guī)劃、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、人才和激勵(lì)機(jī)制建設(shè)、保代利用率等十二大問(wèn)題進(jìn)行了深度調(diào)查，力圖為行業(yè)展現(xiàn)投行的真實(shí)生態(tài)和未來(lái)發(fā)展方向，為相關(guān)監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)相關(guān)政策提供樣本參考。

　　過(guò)半投行未提供全產(chǎn)品服務(wù)

　　由證券時(shí)報(bào)發(fā)放的問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，盡管全部受訪投行都認(rèn)為應(yīng)為企業(yè)提供全產(chǎn)品線的一站式金融服務(wù)，但在實(shí)踐中僅有45.45%的投行已打破各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)之間的藩籬，建立了包括股票融資、債券融資、直投、并購(gòu)重組等綜合服務(wù)的全產(chǎn)品線，而高達(dá)54.55%的投行因業(yè)務(wù)線不完善，或者各個(gè)業(yè)務(wù)線獨(dú)立運(yùn)行，仍未達(dá)到全產(chǎn)品線的要求。

　　實(shí)際上，受制于監(jiān)管、業(yè)務(wù)劃分等因素，我國(guó)投行為企業(yè)提供的金融服務(wù)被人為地切割成相互獨(dú)立的鏈條，有的投行主攻間接融資，有的投行在直接融資方面獨(dú)樹(shù)一幟，有的投行專(zhuān)長(zhǎng)債券融資，有的投行則在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)方面處于領(lǐng)先。但真正在股權(quán)融資、債券融資和并購(gòu)重組等各條業(yè)務(wù)線均做得較出色的券商僅有中信證券(13.15,0.05,0.38%)、中金公司等少數(shù)投行。

　　八成投行

　　將發(fā)力債券和并購(gòu)重組業(yè)務(wù)

　　由證券時(shí)報(bào)發(fā)放的問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果還顯示，在被問(wèn)及我國(guó)投行業(yè)務(wù)未來(lái)的著力點(diǎn)時(shí)，占比高達(dá)83.33%的投行選擇了企業(yè)債、公司債和并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，直投業(yè)務(wù)和股票承銷(xiāo)以66.67%的比例緊隨其后，而選擇場(chǎng)外市場(chǎng)、并購(gòu)重組基金和產(chǎn)業(yè)基金的投行占比分別為50%、41.67%和25%。

　　眾所周知，相對(duì)于股權(quán)融資，債券融資一直是我國(guó)資本市場(chǎng)的軟肋。作為新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清力推債券市場(chǎng)改革的一步，證監(jiān)會(huì)去年底正式發(fā)文成立債券辦公室，這將有利于推動(dòng)改變我國(guó)資本市場(chǎng)股強(qiáng)債弱的格局。今年5月份，中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式啟動(dòng)，也為投行開(kāi)拓債券業(yè)務(wù)提供了更為有利的條件。

　　逾七成投行

　　IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備增加

　　由證券時(shí)報(bào)發(fā)放的問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，占比72.72%的投行首發(fā)(IPO)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量同比有所增長(zhǎng)，其中27.27%的投行IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備同比增幅超過(guò)50%，36.36%的投行IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備同比增幅在30%～50%之間，9.09%的投行IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備同比增幅在15%～30%之間。相比之下，僅有不足三成的投行在IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上出現(xiàn)下滑，其中同比下降幅度在30%～50%之間的投行占比為18.18%，下滑幅度在15%～30%之間的投行占比為9.09%。

　　投行高管受訪時(shí)認(rèn)為，多數(shù)投行的IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備并未像市場(chǎng)預(yù)期的那樣出現(xiàn)下降，而是實(shí)現(xiàn)不同程度的上漲，主要原因包括兩個(gè)方面：一是IPO項(xiàng)目過(guò)會(huì)的速度較往年有所放緩，二是投行對(duì)項(xiàng)目的挖掘力度較往年有所提升。

　　中信證券某高管表示，隨著投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和越來(lái)越多的保代缺乏優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，不少投行開(kāi)始提早介入一些質(zhì)量相對(duì)差一些的企業(yè)，這種企業(yè)雖然前期輔導(dǎo)期較長(zhǎng)，但畢竟也存在上市的可能，由此推動(dòng)投行IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的增加。

　　保代過(guò)剩

　　利用率持續(xù)下降

　　盡管多數(shù)投行IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備有所增長(zhǎng)，但仍難以改變我國(guó)保薦代表人過(guò)剩的局面。由證券時(shí)報(bào)發(fā)放的問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，保代利用率在50%左右的投行占比為45.45%，保代利用率達(dá)到60%和80%的投行占比僅分別為18.18%和9.09%，而保代利用率僅為30%和40%的投行占比則均為9.09%。

　　據(jù)了解，保代利用率自去年以來(lái)持續(xù)下降，主要有兩方面原因。首先是保代人數(shù)逐年上升。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，基本上每新上市一個(gè)企業(yè)，都會(huì)使得一名準(zhǔn)保代晉升為保代，這使得每年新增的保代約300人。正是近年來(lái)保代的明顯增加造成了目前其供過(guò)于求的局面。其次是隨著越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目完成上市，投行不得不提前承攬質(zhì)量相對(duì)差一些的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的前期跟蹤基本上由一般項(xiàng)目人員或者準(zhǔn)保代負(fù)責(zé)，并且前期輔導(dǎo)期較長(zhǎng)，使得項(xiàng)目進(jìn)入材料申報(bào)的進(jìn)度放緩，從而也降低了部分保代的利用率。